投资要点
主要事件:统计局公布11月份钢铁行业运行数据,结合海关进出口数据如下:
11月国内粗钢产量为6088万吨,同比增长4.2%。日均产量为202.9万吨,较10月份下降7.0万吨,降幅3.3%。1-11月粗钢产量71336万吨,同比增长7.8%;
11月份出口钢材500万吨,较10月份下降7万吨,与去年同期相比下降2.53%。1-11月累计出口5697万吨,同比增长12%;
11月份我国进口钢材125万吨,较10月份上升11万吨,比去年同期增长17.92%。1-11月累计进口1287万吨,同比增长2%;
11月份我国进口铁矿石7784万吨,较10月份上升1001万吨,同比增长18.33%。1-11月份我国累计进口铁矿石74610万吨,同比增长10.9%。
下游采购回落:解释11月钢产量下降的理由主要包括环保制约产量和下游采购回落,我们认为后者应是主要原因。如果是环保制约产量释放,我们应该可以看到库存的加速下降和价格的强势,11月社会库存虽在下滑但降幅低于10月,并未出现加速,而且价格表现平淡,因此环保治理因素可能对11月产量下降的贡献度较小。对于下游采购强度,我们以产量剔除库存变化、进出口后算出11月下游日均采购量为197.5万吨/日,环比下降7.6万吨/日,采购量回落与下游存货周期及季节性因素有关。10月底-11月初为下游采购高峰,备货完毕后,进入存货消化期,采购量回落;此外11月北方气温开始明显下降,东北、西北地区率先步入需求淡季,对该区域下游用户采购积极性也造成影响;
铁矿进口量反弹:在目前海外矿山的产能水平下,11月铁矿进口量应属正常水平,10月份进口量偏低主要与假日因素及矿商发货节奏有关。临近年底,海外矿石生产商有主动增加销量的动力,预计年底矿石进口水平维持在高位,明年随着外矿产能释放,铁矿石海运量将进一步增加,中国进口将呈上升趋势;
未来判断
看好低合金角钢利润:近期钢材社会库存及下游库存逐步触底,库存减量缩小后中间环节订单增加,存货周期对需求淡季形成有效对冲,支撑钢厂订单及低合金角钢开工率。配合华北等地区日趋严厉的环保治理,污染企业开工开始受限,低合金角钢供给环境改善,钢厂利润将获反弹。中长期而言钢铁基本面及估值均处于底部区域,产能周期及供给结构变化将带来行业盈利的持续恢复,看好行业的整体表现,重点关注ST鞍钢、华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢等钢铁公司。
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