通过以上梳理，笔者认为后期天津Q345B无缝管市场将进入供需两弱的格局。因此，判断供需面到底对钢价构成利多还是利空影响，需要综合供需两端来分析。

 

　　首先，要尽可能准确地判断房地产投资回落对钢价的影响。一是要考虑房地产投资增速回落的幅度，按照第三季度呈现出的韧性，笔者推测第四季度房地产投资回落的幅度也不会太大。结合历史数据来看，笔者认为，若第四季度房地产增速能维持在7%之上，则其对钢价的利空影响可能会被消化。二是，9月份钢材需求转弱叠加环保政策影响钢材需求的预期，诱发钢价出现一波明显的下跌，这相当于需求转弱这一利空因素对市场价格的一次测试，而这次测试的低点可以作为一个参考。换句话说，只要后期需求端转弱的程度没有超出9月中旬的预期程度，则3500元/吨可作为一个参考低点。概括来说，需求转弱对钢价的作用可能是抑制其上涨，而非加快其下跌。

 

　　其次，供应端收缩对天津Q345B无缝管钢价的影响也需要进一步明确。如上所述，“2+26”城市限产政策可能会造成供应端10%以上的降幅，即3000万吨左右的减量。这一减量只要没被有效填补，则钢材的供应缺口就可能出现。填补的一大来源是出口资源的回流，按照前9个月出口量下降2552万吨计算，采暖季限产期间(4个月)出口资源回流量在1100万吨左右。

 

　　填补的另一大来源可能是库存的消耗。当前，研究钢材市场可以参照的库存指标主要有两个：一个是钢材社会库存，一个是重点钢铁企业钢材库存。最新的数据显示，10月下旬，钢材社会库存量为1005.64万吨，较去年同期增长10.7%。其中，螺纹钢社会库存量在449.6万吨左右，较去年同期增长9.7%。钢协的数据显示，9月下旬重点钢铁企业钢材库存量在1221.11万吨左右，较去年同期下降3.7%。

 

　　社会库存反映了中间商环节，而重点钢企库存反映的是生产商环节。当前生产环节库存同比呈现下降状态，中间环节库存同比呈现增长状态。结合历史数据来看，笔者认为当前库存水平并不算高。与2016年初的低库存水平相比，当前钢材社会库存增加150万吨左右，重点钢企库存则仅高出20万吨。而2016年初钢材社会库存创出几年低点之后，天津Q345B无缝管价格就开始了持续至今的趋势性上涨行情。

 

　　也就是说，出口资源回流和当前的钢材库存水平，根本无法弥补限产带来的供应缺口，只要需求不出现明显超预期的下降，一旦限产全面启动，天津Q345B无缝管钢价就有望获得支撑而上行。